万科发行股票没有半年就遇到北京春夏之交的政治风波，经济走势偏软，一些股东沉不住气，低价出售万科股票。一年之后，深圳柜台交易的股势发生微妙变化，一路追涨不停。当时股票交易的规则还比较粗糙，交割的方法还是背书式的手工操作，但有一条是现在深沪两地股市想做却做不到的：个人股、法人股、国有股都一视同仁，可以自由挂牌买卖。

——1997年，王石在接受本书作者采访时如是说

背景分析

20世纪90年代初，能在深圳证券公司柜台挂牌的就只有几只股票，僧多粥少，所以一旦民间游资涌入，带来的就是股票狂涨！万科股票从一元零几分攀升到38元，柜台外交易（黑市）则接近50元。投资也就是一年多的工夫，就有百分之几千的利润啊，此时不出货待到何时？

万科最大的股东是深圳经济特区发展（集团）公司，当时拥有800万股，按平均每股25元计算也值2亿元。在母公司总经理办公室里，王石热情鼓动王新民总经理趁昂扬的行情抛售股票，回笼资金。被资金短缺所困的老总苦笑着：公司是政府所有，企业股也是国有资产，变卖等同国有资产流失，谁敢卖？

大股东担心的是卖出万科股份犯了禁忌，万科担心的是原来的上级公司也就是第一大股东，如何按市场价格参与扩股。尽管不能在市场价格好的时候出售股票回笼资金，但为了保持控股地位，却要在每次扩股时按市场价格跟进，这是特殊的制度结构导致大股东陷于两难的局面。自从改制为股份公司后，许多人都羡慕万科股权的分散，认为万科的股权架构避免了一股独大的局面，完成了所有权同经营权的分离。而王石只能苦笑，他说，根据万科发展的历史得到的体会，在企业还没有足够大以前，获取大股东的支持是非常重要的。但由于万科的第一大股东的股权只占9%，不会全力以赴支持万科的业务拓展，尤其在需要资金支持时更加会造成很多摩擦。

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