现代投资学理论认为,投资者都是理性的,市场是有效率的,风险来自价格的波动,唯一可以规避风险的方法就是广泛分散投资标的。现代投资学理论的奠基人马科维茨认为,投资组合的风险不在于每一只股票的标准差,而在于该组合中每只股票的标志变异数。如果投资组合中所有股票的走势一致,当经济不景气时,所有股票一起大跌的可能性就高。如果将风险虽高但走向相反的股票放在同一投资组合中,该组合风险就会大幅下降。因此,投资者首先必须了解自己的风险承受能力,运用分散风险的方法,建立起高效益、低标志变异数的投资组合。
巴菲特曾在美国斯坦福大学法学院的演讲中描述他投资华盛顿邮报公司的理由,他说:“我在1974年以8千万美元的代价买下了华盛顿邮报公司,如果你现在随便请100位研究员评估华盛顿邮报公司的价值,他们一定表示它大约值4亿美元。但我却以8千万美元的成本买下当时市值仅约4000万美元的华盛顿邮报公司,按照倍他系数和其他的现代投资学理论,有人认为这样做投资风险太大并且可能使该公司股票价格波动加剧。类似这种似是而非的理论,我实在难以接受。”
收购华盛顿邮报公司的举动显示了巴菲特采取了和当时大部分投资专家相当不同的投资策略,同时他也非常了解现代投资组合理论主要强调的三大基本主张:风险概念、分散风险的必要性和效率市场的存在。
现代投资组合理论通常将风险定义为股票价格的波动性。但巴菲特认为,股票价格下跌是赚钱更多的好机会,因此股票价格越是下跌,就越降低了巴菲特认为的投资风险。他认为,如果从投资者就是企业老板的角度看,取得股权的成本当然是越低越好,相对的风险也比较低,因此,他认为学术界对于风险的定义不但失真,而且会导致人们的观念混乱。
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