中国从1998年开始大力发展机构投资者，但总体效果不是很好。外国的基金发展历史告诉我们什么经验？中国基金发展的先决条件是什么？如果促进保障中国基金业的健康成长？

◎记者：近几年来，中国大力发展机构投资者，取得了一定的成效，但总体效果并不是很好。在美国证券史上，机构投资者是怎样发育的？

陈志武：美国开放式基金的发展跟退休金（401［k］）的发展及相关立法的联系非常紧密。美国机构投资者对证券市场起的作用很大，机构投资者作为一个行业发展到这么大的规模主要是最近三四十年左右的事情。在这之前，主要的机构投资者是保险公司、华尔街证券公司的自营部门、大学的捐赠基金和非盈利组织。但那时的捐赠基金比保险公司保守，参与股市的程度不是很高，主要投资政府公债、企业债这类风险比较低的金融产品。401（k）出现之前，美国的机构投资者是很少的。对冲基金也是一个重要的机构投资者，在索罗斯量子基金成功之前发展了很多年，但没有什么影响，只是到了20世纪70年代以后开始发达起来。换句话说，在开放式基金、401（k）、退休金成为主流机构投资者之前，真正参与股市比较多的机构投资者主要是保险公司。

美国最早的共同基金（也称开放式基金）是1924年成立的“麻省投资者信托基金”（Massachusetts Investors Trust）。共同基金在1929年股灾之前有过一些发展，股灾发生后，整个基金业跟着股市一起进入长久萧条。到1951年时，全美的共同基金数量为100家左右，持有基金股份的人数为大约100万。从1924年到50年代末期，美国开放式基金的发展并不太顺利。20世纪50年代股市不景气，那时的美国社会也不了解基金管理的作用和好处。到1960年初，全美共同基金数也只不过为155家，所管资本共158亿美元。10年后，基金数目增至269家，共管资金483亿美元。到1980年初，基金总数为524家，共管资金945亿美元。

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