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第四部分 圣彼得堡悖论的故事 马科维茨的麻烦

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告诉投资者们去实现最大几何平均数可能会让他们恍然大悟。收益的几何平均数与华尔街通常使用的“复合投资收益”方法别无二致。所有人一直以来都在讨论这个问题。

拉塔内在北卡罗来纳大学的同事理查德W.麦科恩纳利(Richard W.McEnally)注意到,“‘我们应该选择投资组合增值率最高的投资’这一想法和经济学家提出的很多建议类似,听来很值得称赞,但在实践中很难或者说根本不可能执行,因为需要对遥远的未来有所了解。”

有一些实例可以向你展示几何平均数原则的起效原理。简单的情况:你有两种投资选择,一种储蓄账户的利率是3%,另一种储蓄账户利率是4%。两种账户都受联邦存款保险公司(FDIC)保障。由于不存在风险,因此每种方式收益的算数平均数和几何平均数都相等。凯利和马科维茨都会告诉你把钱存到利率为4%的账户中。

当涉及概率因素时,这样选择就不那么恰当了。一只热门科技股的收益的算数平均数可能会高于低迷的蓝筹股,但是波幅可能更大,这可能导致几何平均数较低。那么,买不买技术股呢?怎样才是较为明智的做法?

凯利准则有潜力回答这类问题。我之所以用了“有潜力”这个字眼,是因为没人真正了解股票投资暗含的各种潜在的可能性。

这并没有妨碍分析师们编造目标数据和数学模型。有一个数学模型试图将人们熟知的不完美的现实环境缩小为一场概率游戏。

假设你正考虑投资3只低价股。你做了大量的研究工作,并设计了一年之后股票收益的数学模型。原则上,你可以建造一个幸运轮盘,轮盘上的概率分布与股票相同。将轮辋分隔成你所需要的诸多分区。在这些分区上标上数字,代表在这只股票上投资1美元一年之后所获得的价值。如果你的模型有点用处的话,那么玩这个幸运轮盘和投资股票的情况几乎是一样的。

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